安防行业观察：多视角研究 视频监控行业仍保持较高景气度

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投资建议
近一个月来安防板块股价平均下滑14.63%，相对计算机行业指数下滑0.45%，我们认为这与市场流动性、中美贸易摩擦、市场对国内“雪亮工程”落地进度的怀疑等有关。而我们在本文中从三个维度观察发现，视频监控行业仍保持较高的景气度，并甄选出优质标的——核心关注海康威视、大华股份、千方科技、苏州科达；产业链层面建议关注富瀚微、舜宇光学科技、联合光电、宇瞳光学（拟上市）。我们认为短期内安防板块受外部系统性风险、缺乏显著催化剂等影响表现可能会出现波动，但长期逻辑清晰，我们依然持续看好。

理由
“雪亮工程”相关项目大幅增多，我国安防建设持续向更高清、更智能演进。根据中国采招网的数据，2018 年1~5 月“雪亮工程”项目的中标数量高达362 个，而去年同期只有64 个，加大摄像头密度、强化联网与智能化应用为建设重点。视频监控行业第一梯队5 家厂商的营业收入今年均有望保持20%~40%的增长速度。

通过产业链研究发现，行业高景气度在持续，核心芯片、镜头、CMOS 图像传感器厂商均处于快速成长通道。2018 年第一季度，富瀚微、联合光电安防产品的收入均保持超过30%的增速。（1）视频监控主控芯片采购额占比提升，网络摄像机、NVR 等产品未来出货量增速均有望超过20%。（2）监控镜头的未来复合增速显著快于手机、车载等领域。海康、大华、宇视等从主流厂商采购的金额高速增长，甚至超过100%。（3）安防领域CMOS 图像传感器2009~2016 年复合增速高达50.31%，未来在安防市场CMOS 有望持续替代CCD。

行业动态方面：（1）尽管近期行业受到贸易摩擦、PPP 收紧等外部冲击，但对核心厂商的业绩影响有限。（2）华为强化安防业务布局，短期与传统安防巨头的直接竞争也有限。（3）随着AI 芯片在安防领域加速应用，将进一步推动行业升级。

盈利预测与估值
维持相关公司此前的盈利预测与评级。

风险
政府预算收紧，导致视频监控建设投入不及预期；贸易摩擦范围扩大影响国内厂商业绩；渠道端竞争加剧，产品价格下滑影响产业链盈利能力；人才流失率上升。