凯乐科技年报点评：业绩符合预期 专网通信业务量利齐升

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本报告导读：
公司业绩符合预期，专网通信业务收入大幅增长+毛利率提高带来公司业绩爆发，未来量利有望进一步提高，维持目标价54.3 元，“增持”评级。

投资要点：
业绩符合预期 ，维持“增持”评级，目标价54.3 元。公司2017 年业绩符合预期，我们认为随着公司销售环节减少以及量子通信技术产品的量产，未来公司毛利率有望持续上升并达到较高的水平，维持预计2018-2020 年净利润分别为12.84、18.96、26.2 亿元，EPS 分别为1.81、2.67、3.7 元，考虑公司在军用专网和量子领域的龙头地位，维持目标价54.3 元，对应2018 年30 倍PE，维持“增持”评级。

业绩符合预期，专网通信业务高增长、提毛利。1）报告期内公司实现收入151.38 亿元，同比增长79.78%，归母净利润7.40 亿元，同比增长305.85%，符合我们的预期。2）公司专网通信设备签订合同总含税金额170 亿元，完成交货并结算的含税金额为130 亿元，分别同比增长63.19%、115.62%。公司专网通信产品质量稳定可靠，得到客户的认可，竞争优势明显，毛利率也由2016 年4.83%提高到2017年的8.61%。我们认为随着销售环节减少以及自制比例提高，公司专网通信业务毛利率有望进一步提高，加上量子通信技术产品的量产，未来公司毛利率有望达到较高的水平。

大通信产业闭环战略方向清晰，量子通信产品即将量产。1）目前公司打造大通信产业链闭环，开拓军用民用市场的战略方向已十分清晰，未来持续前进。2）公司联合中创为研发量子通信数据链产品，目前中创为在军队和武警这一特定领域是唯一授权的进行量子通信产业化应用的公司，公司与其签订在特定领域排他性合作协议。公司量子通信产品与原有专网产品的协同性非常强，预计将于6 月底正式投入生产，公司有望在量子通信产业化应用方面占据领先地位。

催化剂：专网通信大额订单；量子通信产品量产进度超预期
风险提示：量子通信量产进度不及预期