海能达的几个亮点

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专网：对于公网通信的一种必要补充，在一些特殊行业和领域（如铁路、公安、民航等）发挥着不可替代的作用。肤浅的解释，专网是对讲机，公网是手机。

Tetra:欧标，目前世界上运用最广泛的标准，高等级加密协议不开放

PDT: 公安部牵头，由海能达作为工作组组长单位研发制定的具有完全知识产权的标准,目前正在申请国标（推荐性）

当前专网的状况：与公网已经4G宽带数字化相比，专网仍然处于2G窄带模拟水平。目前全球模转数进行时，窄宽融合将成为趋势。

海能达主要财务指标：14年营业额20亿，毛利率45%，净利率2%，市值80亿

开始正文

1.公安PDT项目

2011年之所以国家要研制PDT标准，主要是因为Tetra高等级加密协议不开放，这种事关国家安全的东东，当然还是有必要自己搞一套滴。2014年公安部正式废止Tetra标准，也就是说将来公安系统将全面采用PDT标准。

2012年经过后续的设备验证，逐渐成熟。2013年后特别是进入2014年，新疆、黑龙江、重庆陆续出现了上亿的大单，但是和市场原本预期的2014年20亿的规模仍然有较大差距，这就是海能达股价自14年年初至今都一直在区间震荡的原因。但是从公安部的要求上看，2013，2014年试点， 2015年大规模建设、2016年全部替换完毕的要求还是十分匹配的。另外公安深化改革将确保PDT项目的按时落实。但凡改革只要有关花钱又不触动固有利益的项目都是最快落实的，比如09年的4万亿，记得不。目前公安部正在申请专项资金，估计很快就会获批。

因此2015年将成为PDT的爆发起点，主要的省级公安系统预计都将在今年启动招标，看好PDT在今年的全面爆发。要建设一张全国初步完整可用的PDT网，市场预估需要100~150亿。市场预估今年是35亿，我认为只要专项资金落实，这个35亿太少了。至于海能达的份额，在模拟时代，是35%。截止目前PDT的招标结果是独占90%，原因是MOTO被排除在外，海能达作为PDT工作组组长，技术方面较其他国内企业领先好几代（主要竞争对手：东方通信，海格通信）。因此预估全面铺开后海能达的份额保守估计会在50%~70%

2.海外市场

主要专网系统供应商MOTO、海能达、欧宇航、建伍。其中MOTO独占80%的份额。欧宇航第二，海能达第三。14年在接待一个非洲联合参观团时，海能达宣称出货量已经位列世界第二。

海能达近几年大量铺设海外销售网点，特别是14年铺设了大量网点，从而销售费用大增，这也导致了净利润只有2%的主要原因（MOTO的净利率长期维持正在12~16%，毛利率则相同45~50%）。海能达14年海外销售比例继续提高，占到65%。海能达凭借2年前收购的德国HMG和Fed，在Tetra标准上实现了重大突破，14年收获了包括委内瑞拉公安部&司法部，智力地铁等一系列大单。

销售策略方面，海能达采用了华为早年海外的成功销售策略：低价收单，重视份额。逐步侵蚀MOTO的市场份额，最新财报数据显示，MOTO14年销售收入下降6%，而净利润也下降了33%。而且目前全球市场正在经历一场模转数的浪潮。随着通信技术的发展，窄带产品已经无法满足日益复杂的业务需求，特别是大数据量业务，如视频，图片等。目前业界也基本达成共识，LTE是主要的下一代专网演进路线。由于MOTO已经早在2010年出售了其无线网络业务，其在LTE的投入不足，其产品在技术演进上已经出现困难。（海能达在这方面投入了大量资金，这也是造成14年净利润率大幅下降的原因）

因此在模转数的浪潮和模仿华为早期海外销售策略的共同作用下，预计15年海能达海外市场将同样出现爆发式增长，将进一步确立世界第二的地位，同时拉近与MOTO的份额距离。

3.政务网

14年海能达收购了运联通100%股权，从而获得了800M集群通信业务的牌照，目的在于依托运联通的资质和资源，进入无线政务专网市场。海能达计划在收购成功后，将在深圳组建应急无线政务专网。同时公司将首次采用BOO建设模式，以类似于运营商的身份向客户提供设备及服务；该模式可明显降低政府客的初期投资，推动用户对老设备进行升级扩容；而公司每年也将获得稳定的租金收入。

政务系统是一个巨大的市场，属于智慧城市的一部分。市场将超过公安系统，是一座还没有开采的巨大金矿。华为中兴都已大量投入，但目前看，只采用宽带技术，不采用窄宽融合技术，导致客户前期投入过大，资源又浪费，不能充分利用的情况。政务系统又属于只有投入没有回报的部门，因此前期投入是政务系统能否大规模推广的重要因素，海能达采用BOO建设模式，也有这方面的考虑。

总之，海能达已经进入政务专网市场，短期对业绩贡献不大，但长远来看，将逐步成为公司的重要利润来源。

4.军队数字集群项目

13年海能达收购了鹤壁的天海电子和南京的宙达通信，从而拿到军工资质，进军军工市场。通过改造，鹤壁天海已经或正在建成一个年产可达20亿的基地（分2期完成），14年鹤壁天海（1期）已经完成5亿的销售额，15年值得期待。

至于2期是否已经建成，何时达到满产，都因涉及机密无从得知，以上数据都是鹤壁网公开报道的数据。

同时，海能达正在配合军方研制中国军队的数字集群标准，同样也是由于涉及机密，这方面没有办法得到更多消息。但是一旦标准制定并公布消息，将对海能达的业绩和估值产生重大影响。

5.轨道交通

国内轨道交通包括机场，长期被MOTO、欧宇航垄断。海能达凭借收购的德国，不仅在Tetra标准上实现了重大突破，而且在14年实现了设备国产化（之前国内的Tetra设备包括海能达，都是由MOTO、欧宇航供货，然后改装），14年中标深圳地铁，实现突破。

鉴于斯诺登事件，专网也被列入国产化行列。虽然目前还没有相关正式的文件强制国产化，但国产化趋势已经渐趋明朗。而且海能达目前同时掌握Tetra、PDT标准，无论轨道专网采用哪种标准，海能达都具有强大竞争能力。

风险：1、中兴华为等公网企业进入专网市场，目前看由于公网和专网存在巨大差别，这2个巨头好几年了都没有重大突破。近期更传出，华为要花巨资收购专网企业，会是谁呢？已经买入的可以开始撸了2、人民币升值3、PDT建设不达预期4、研发费用大幅增加

估值：14年销售额20亿，净利率有点失真，按着文章的各种分析，想买的自己去算吧，反正值多少我们说了不算，股价涨跌我们也说了不算。

市值目前80亿，MOTO的市值1050亿，市值差距很大，当然份额差距也是巨大的。如果你要认为这种差距也是一种追赶的空间也可以。

技术分析：月线上升趋势中，周线有待突破，离着历史新高不远，关键价位就是他了，有效突破后，想买的自己看着办吧。