PDT在公安市场迎来爆发期，轨道交通成下一个投资热点

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1. 全球专网集群“模转数”大发展,国内企业竞争力加速提升

全球主要国家均通过相关法规推进“模转数”，行业年均复合增长率保持了20%的速度，目前数字集群系统应用较广的是TETRA（公共安全）与DMR（工商业），市场以国外企业为主；PDT 作为国内行业公安行业指定标准，以国内企业为主。

未来技术发展方向是基于LTE 的宽窄融合，目前国内外企业对此均有布局。相比较国外龙头，我国主要企业的收入规模还比较小，我们认为在信息安全需求与“进口替代”效应下，国内公安、轨道交通市场的启动将为我国企业扩大市场份额与竞争力提供契机。

2. 公安市场：PDT 爆发，未来2 年迎来建设高峰我国公安系集群系统经历了模拟系统、数字系统探索及PDT 启动几个阶段，2000 年前主要是以模拟系统为主，目前依然占较大的比例; 2013 年在大庆现场会上公安部确定从2012 年起启动全国公安无线通信的数字化过渡，确保“十二五”末全国各省（区、市）均建有警用数字集群系统且建成率达到30%以上。

我们预计公安“模转数”全部投资约需127 亿元，2014、2015 市场规模有望达到11.7 亿元，30.2 亿元，最近招标已经陆续启动，预计3 季度招标会大规模启动，国内企业迎来行业盛宴，未来2 年PDT 的建设将进入高峰。

3. 轨道交通：投资提速，国内厂商 “进口替代”扩大份额

国内地铁建设加速了专网通信投资，我们预计2011-2015 年规模可达到24.8 亿元，2016-2020 规模为38.6 亿元，平均规模为7.7 亿元/年，国内地铁主要是以摩托罗拉、欧宇航占比较大，以TETRA 标准为主，国内厂家东方通信[-1.83% 资金 研报]在杭州地铁进行了部署，目前海能达[-0.99% 资金 研报]在国内地铁项目也在积极进入，我们认为随着国内企业产品竞争力的不断增强，有望迎来轨道交通领域“进口替代”加速。

4. 投资建议：

海能达：专网龙头，受益公安PDT 模转数，弹性大，预计2014、2015 年EPS为0.91 元、1.36 元，“推荐”。风险：PDT 招标进展不达预期、费用高起；东方通信：金融电子、专网双寡头，预计2014、2015 年EPS 为0.26 元、0.35元，“推荐”。风险：金融电子、数字集群项目推广不达预期；海格通信[-0.27% 资金 研报]：外延式并购布局专网，军、民市场同发力，预计2014、2015 年EPS为0.54 元、0.67 元，维持“强烈推荐”评级。风险：军、民用市场推广不达预期。