海能达公司跟踪报告:三季报符合预期,聚焦专网通信、拓展海外市场

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事件:海能达于10月27日晚发布2016年三季度报告,1-9月份实现营业收入21.37亿元,同比增长64.39%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长8.78%,基本符合市场预期。 持续聚焦专网通信领域、拓展海外市场。公司数字产品的销售收入大幅增长,海外市场销售收入增长较快,规模效应显现。公司前期大规模投入的PDT、Tetra、DMR产品线均实现快速增长,特别是在国内公共安全领域专网大规模建设的趋势下,PDT产品销售增长迅速。

国内公安专网、轨道交通、政务专网受益行业模转数、宽窄带融合组网的产业趋势等,潜在市场空间大。根据公安部2016年预算报告显示,公安部信息化建设投资2016年计划投资同比增长308.31%,显示公共安全领域信息化投入的大趋势。据交通部相关规划及统计,到2020年规划线路里程超过6000公里,总投资达4万亿,其中主要通信设备和系统按比例折算、市场空间数百亿。政务专网用户规模约900万,对应模拟终端市场潜在需求在100亿元左右对应市场潜在需求在300亿元。

公司立足窄宽融合组网的综合技术优势,国内保持领先、海外弯道超车有机遇。海能达是国内专网领域的龙头公司,2016年上半年研发投入达2.12亿,同比增长80.18%。在巩固PDT与DMR优势的基础上,2016年8月份完成非公开发行全部程序并募集资金21.09亿,投向LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营及物联网、军工通信研发及产业化等项目,实现宽窄带融合发展。

荷兰项目进展顺利,海外市场进展良好,借行业需求增长之风,中国专网通信企业走向世界。德国全资子公司HMF已顺利完成“荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目Part1部分”的第一个里程碑节点,通过了荷兰安全与司法部的验收,并收到了第一笔款项(约合人民币8563万元)。公司作为国内专网通信领域领头者,借Motorola Solutions、EADS增长乏力之机,海外市场积聚实力直指行业领军。

公司兑现增持承诺彰显管理层信心,股权激励第三期、员工持股计划第二期接连完成。截至7月1日,公司第二期员工持股计划通过二级市场买入的方式完成股票购买,购买均价为10.443元/股,占公司总股本的比例为1.66%。8月25日公司公告股权激励计划第三期可行权名单。公司坚定兑现承诺,彰显了管理层对于公司未来发展的信心,有利于激发员工积极性、推进战略实施。

维持“买入”评级。我们预计海能达2016~2018年收入分别为32.17亿(+29.86%)、43.92亿(+36.53%)、57.38亿(+30.64%);归属上市公司股东的净利润分别为4.48亿元、6.19亿元、8.54亿元,EPS分别为0.29元、0.40元、0.56元。考虑到公司国内PDT专网龙头地位、以及海外市场进展顺利,并参考行业平均估值水平、给予公司一定估值溢价,维持2016年动态PE 50倍,6个月目标价为14.40元,维持“买入”评级。 催化剂。第二期员工持股计划完成股票购买;海外市场环境良好。

主要风险因素。市场系统性波动风险;海外项目进展不及预期。