海能达半年报点评:业绩符合预期,公司发展进入快车道

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一、事件概述

公司发布半年度业绩报告:营业收入12.6亿元,同比增长72.4%;归属于上市公司股东净利润3,135万元,同比增长1,693.73%。

二、分析与判断

16年中报业绩超预期,海外市场份额有望继续提升

16年营收大幅增长,其原因是公司前期大规模投入的PDT产品线、Tetra产品线、DMR产品线均实现快速增长,尤其是数字产品收入大幅增长所致,其营收达到9.54亿元,同比增长92.23%。公司16年上半年管理和销售费用达到5.7亿,同比增长53.16%,主要是因为公司不断加大研发投入来维持公司在全球技术领先的优势和完善了全球的营销网络,而占据近50%的市场份额的全球专网龙头MOTO,其市场份额不断下滑,公司的Tetra和DMR的技术处于全球领先地位,有望在海外市场竞争中获得更多的市场份额。

国内PDT市场空间广阔,业绩即将进入爆发期

公司是公安部推行PDT整网替换计划中PDT技术标准制定小组成员。预计未来两年全国公安将会陆续开始大规模建设,将迎来PDT建设的高峰期。公司中标的狱警项目对与PDT在公安专网领域内的应用有着推动作用,我国公共安全领域除公安行业外,司法、监狱等细分行业的PDT建设需求也开始快速增长,预计我国PDT市场空间将超过100亿。同时据交通部披露的数据显示,到2020年交通领域总投资将达到4万亿,预计未来5年对应的无线专网的市场规模将达到数百亿。16年上半年公司PDT产品实现销售收入3.48亿元,同比增长436%。看好未来公司在宽窄带融合、国内PDT、地铁无线专网、电子政务等领域的潜在发展空间。

员工持股、非公开发行完成,拓宽未来发展空间

2016年7月4日公司完成第二期员工持股计划,均价为10.44元/股;同时本次非公开发行实际募集21.09亿,发行价格为11.1元/股。公司是A股中小板史上首次出现在超额认购的情况下主动缩减定增规模的公司,彰显了管理层对公司未来发展的信心。本次募集的资金将用于LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网及物联网运营、军工通信研发及产业化等项目。公司参与3GPP/CCSA/B-TrunC未来专网标准制定,LTE智慧专网集群综合解决方案将遵循B-TrunC国家标准及3GPP国际标准,实现多种制式窄带专网系统与LTE宽带专网集群系统的互联互通及平滑过渡,融入更多业务平台,向智慧多媒体调度模式转变。

三、盈利预测与投资建议

公司在专网领域处于国内第一,国际领先的地位,预计公司海外业务进入业务爆发期,且技术上具有较强竞争力,看好公司中长期发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.26、0.40.和0.56元,对应当前股价PE分别为46倍、30倍和21倍,维持“强烈推荐”评级,可给予35-40倍PE,未来12个月合理价格区间为14元-16元。

四、风险提示:PDT专网建设不达预期,海外扩张受阻,汇兑风险。