宽带专网顺利推进，窄带仍保持强健的生命力，摩托罗拉保持强劲增

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半年度增长稳健，管理层上调全年业绩指引
　　摩托罗拉系统Q2 实现收入15.5 亿美元，同比增长5%，增长主要来源于北美市场P25 窄带系统的驱动。公司二季度实现营业利润2.57 亿美元，同比增长15%。期末订单储备85 亿美元，增加2.65 亿美元。基于对上半年销售情况以及在手订单的判断，公司上调了全年收入增速，预计全年收入增速在3%-4%之间。
　　与市场不同的观点：宽带专网顺利推进，窄带仍保持强健的生命力
市场担心由于宽带专网的推进，窄带专网会迅速萎缩，我们剖析摩托罗拉系统财报，认为目前宽带专网推进顺利，但是专网公司的窄带产品线仍然保持较强的生命力，处于扩张的生命周期中：（1）美国Firstnet 2018 年开始为摩托罗拉系统贡献实质收入，预计在4000-6000 万美元，未超预期；（2）摩托窄带系统业务处于强劲的扩张中，是公司增长的主要动力；（3）短期，宽窄带共存仍是主流，LTE 专网是长期解决方案。
　　Firstnet 预计明年给公司带来4000-6000 万美元收入
摩托罗拉系统公司与AT&T 合作共建美国LTE 宽带专网Firstnet，目前已有9 个州加入了该计划，今年LTE 宽带业务预计不会给公司贡献实质收入，公司预计2018 年LTE业务收入规模将达到4000-6000 万美元。对明年LTE收入预期并不高的主要原因为LTE 专网仍处于初期市场培育阶段，窄带专网用户面临网络切换，专网负载率短期无法升至高位。
　　窄带专网系统设备销量强劲，长期需求稳定
　　从收入构成来看，北美地区仍然是摩托罗拉增长的最强劲的动力，北美地区收入占公司总收入接近2/3，Q2 仍然能维持7%的增长，高于公司整体收入增速，其中系统设备的销售功不可没。从强劲的窄带系统设备销售状况来看，用户表达出了对传统窄带网络的长期偏好，因为一般系统设备投入使用后，网络将进入长达10-15 年的漫长的使用周期，期间将持续产生对终端、服务的采购需求。
　　宽窄带共存是短期主流，LTE 是长期解决方案
　　摩托罗拉系统管理层坦诚短期来看，同时运营窄带和宽带专网的协同交互能力更加重要。公司也在加强统一调度系统的建设，包括软件、智慧平台能力的强化。长期来看，LTE 应用、设备会给行业带来更多的机遇。
　　继续推荐中国专网龙头海能达
　　从全球的大周期来看，目前国内专网公司与国外公司有一定的差距，但是随着本土制造业的崛起，以及产业链的培育，目前来看中国公网设备厂商已全面超越国外厂商，专网公司下游的政企客户需求释放平稳有序，具有非常强的后发优势，推荐本土专网龙头标的海能达，预计17-19 年净利润分别为7.5/12.9/20 亿元，对应PE 分别为36/21/14x，维持“买入”。
　　风险提示：行业竞争加剧，政府安防投入不足。