海格通信:军工通信信息化领先企业

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我军通信信息化最大的整机装备供应商:海格通信是国内军队通信信息化市场的领先者,在无线通信产品的研发、制造方面拥有50多年的核心技术资源和人才优势,是我军通信信息化最大的整机装备供应商,在国内短波、超短波和中长波电台市场份额分别达到44%、40%和55%;

公司在军工领域具有很强的竞争优势:公司长期从事军工通信产品的生产经营,不仅在众多产品市场占据了较大份额,更关键的是已经完全渗透进入军品更新换代的研发体系,具备极强的市场规模、在位优势、技术积累及人才优势;

军队信息化建设高峰提供未来增长动力:我军信息化水平与国际先进水平差距较大,信息化建设现正处于全面发展的起始阶段,未来几年市场需求将高速增长,为公司业绩带来增长动力:

全军应急通信网:我国将建设全军短波通信网,该网络将成为继移动、联通、电信之外的第四大无线移动通信网络。预计未来5年市场规模30亿,按市占率40%计算可每年贡献2.4亿收入;

陆军数字化装备计划:我军未来将加快数字化部队建设步伐,从目前数字化营试验向数字化师推广。预计此市场成熟规模10亿元,按照30%市占率可贡献收入3个亿;

卫星通信和北斗导航:公司在卫星通信和导航领域具有深厚的历史和技术积累,并在国家已进行的招标中占据相当份额,未来将培育这两项业务成为公司新的利润增长点。

业绩预测:预计2010-12年公司实现收入9.97亿、11.29亿和13.88亿,增长5.02%、13.23%和22.96%,实现EPS 为0.748元、0.952元和1.244元,增长17.29%、27.40%和30.63%,三年净利润复合增速为24.98%;

相对估值:公司业务属于通信及军工板块,我们选取中小板及创业板近期相近9家上市公司估值水平作为参考,预计海格上市后合理价格为47.00-49.96元,对应市盈率为10年66.79倍及11年49.37倍;

风险提示:公司运营中的风险主要集中在公司对于军队客户依赖程度较高以及我国军队信息化建设进程和军费开支的不确定性。