信威通信专注特种通信，2014业绩盈利强劲

主页（http://www.pttcn.net）：信威通信专注特种通信，2014业绩盈利强劲

　　公司预估2014年净利润22亿元，充分证明了公司海外公网项目强劲的盈利能力。同时公司积极布局政府行业共网项目和低轨道卫星系统，探索新的商业运营模式。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，维持目标价58.85元。信威集团(41.46,-1.440,-3.36%)依托自主研发的McWiLL宽带移动通信技术，以低成本的优势和买方信贷的模式不断获得海外公网大订单，支撑公司强劲的盈利能力。同时公司致力于建设“空天信息网络工程”，开发卫星通信的广阔市场。维持2014-2016年EPS为0.77/1.07/1.43元，维持目标价58.85元，维持“增持”。

　　事件：北京信威公告称，预计2014年归属上市公司股东的净利润22亿元左右。根据我们的测算，北京信威2014年主要的利润来源应该是乌克兰、俄罗斯公网项目，国内专网业务贡献尚小。据公司公告，俄罗斯公网项目金额合计40亿美元，其中2014年11月签署第一期订单6.6亿美元。我们推测，公司2015年海外公网项目收入将增长30%达到36.8亿元，其中主要来源于俄罗斯；国内专网业务在北京、江苏、天津、海南等地的政府行业共网项目的带动下，预计实现5倍于2014年的收入增长达到7.6亿元，成为公司业绩的新生力量。

　　开发特种通信市场，积极探索卫星通信商业运营新模式。公司在大国战略和注重信息安全的形势下，发展“中国版铱星计划”。我们判断，该系统将来会首先满足军事特种通信需求，同时公司也会积极与北斗系统和McWiLL专网相结合，探索更宽广的商业运营模式。目前，公司已与航天五院达成合作，后续规划将在2015年进一步明确。

　　催化剂：小卫星计划的深度推广；乌克兰之家的后续项目落地。

　　风险提示：小卫星商业模式不清晰；柬埔寨项目运营收入不达预期。