海能达调研信息速递:国内PDT规模启动,海外市场加速增长

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我们近期参加股东大会,与公司高管作了深入交流,要点如下:

1、12年公司业绩大幅低于预期,主要原因在于:12年我国公安部专网通信处于数字化升级的起步阶段,公司着力开拓PDT等数字产品市场,公安部也积极宣传PDT,但是各地公安市场并未起来,而模拟产品下滑太快,导致公司收入下滑;同时,地铁项目受周期性影响大部分收入未能确认,OEM收入受搬厂等原因影响也有所下滑。此外,公司并购的德国子公司PMR带来的费用大幅增长也对业绩有一定影响。

2、PDT潜在空间巨大,规模建设逐步启动:1)公安部规划15年全国公安均完成数字化专网升级建设,目前已经发布PDT标准,要求未来公安建网都必须用PDT,潜在市场规模超百亿;2)PDT在大庆会议推广,公司获得了高度评价,13年公安部要求各省必须建设一个地市级PDT试验网,市场开始启动;3)基于公司在PDT领域的技术、品质等全面优势,12年公司拿下了全国10个PDT订单中的9个,未来公司仍将主导市场。

3、盈利预测:短期看,公司13年收入有望实现快速增长,达到16-17亿,主要来自于:1)模拟产品收入通过加强市场影响有望恢复到接近11年水平(5-6亿);2)DMR受益于海外市场的拓展持续快速增长,这也是支撑公司2季度业绩扭亏为盈的主要因素,预计13年收入5亿;3)PDT受益于国内公安市场的推动,预计收入3亿;长期看,PDT百亿市场规模将在未来3年内全面启动,海外市场在公司DMR和Tetra系统推广,也将持续快速增长,空间较大,我们看好公司作为专网通信龙头的长期发展,给予公司13-15年EPS为0.55、1.01、1.57元,重申“增持”评级。

风险提示:PDT进展低于预期、全球经济低迷、费用居高不下