主页（http://www.pttcn.net）：通信行业2013年度投资策略 招商证券张良勇行业变化：经济有望缓慢复苏，LTE提速带动通信设备回暖。主设备商低迷反映欧债危机及运营商CAPEX放缓的影响。国内运营商投资延迟，通信设备公司业绩惨淡。四季度设备出口有所转好，明年全球经济有望缓慢复苏，行业将逐步回暖。全球LTE商用网部署加快，LTE带来的增量虽不能和初建3G时相比，但仍将带来CAPEX的明显增长。预计国内将在13年底之前发牌，移动率先启动TD-LTE20万站建设，LTE进程将从明年开始提速。 重点关注：全球CAPEX审慎，国内LTE拉动无线投资，集群PDT快速建设。目前全球LTE布点以试验网为主，且半数商用网部署在欧洲等经济低迷地区，经济恢复会是一个缓慢的过程，因此并不期望13年CAPEX能出现较大增幅。国内12年运营商CAPEX实际完成额低于预期，13年主要增长点在LTE拉动下的无线投资，传输略增，宽带持平。重点关注LTE产业链，室内覆盖将是受技术驱动影响最大的板块，光通信明年重点关注“宽带中国”战略落地。无线集群国内PDT市场进入快速建设期，板块有望强势反弹。 投资机会：关注LTE相关产业链以及专网通信。在目前市场情绪依然偏悲观的情况下，我们认为通信板块宜以投资有保障、低估值为主要选择方向，维持整个行业“推荐”评级，重点关注LTE相关产业链以及专网通信等板块，包括天源迪科、星网锐捷、数码视讯、中国联通、烽火通信、海能达、邦讯技术、中兴通讯、卓翼科技等公司。 风险提示：宏观经济复苏程度低于预期，运营商投资低于预期，政策推进低于预期，行业竞争加剧引起行业利润率下降，国际市场格局变动，解禁风险。 天源迪科（300047）：公司传统BSS业务将保持高于行业增速的成长；通过易杰切入移动互联网领域，已进入收获期；收购金华威拓展网络分销业务，助力公司规模提升；三网融合进程加快将带动公司广电BOSS业务启动；收购广州正道，实现跨业务和新客户突破。长期来看，业务布局清晰。短期来看，全年业绩确定，估值被明显低估。预计12-14年EPS为0.70/0.90/1.17元，给予12年26-28倍PE，目标价18.20-19.60元，维持“强烈推荐-A”，建议配置。 星网锐捷（002396）：我们判断未来三年企业网市场仍是通信行业增长最快领域之一，同时公司分销策略和新客户开拓成效将逐渐体现，预计12-14年EPS为0.71/0.96/1.25元，给予13年20倍PE，目标价19.20元，维持“强烈推荐-A”评级。 数码视讯（300079）：传统业务条件接收系统和前端设备，公司竞争优势非常明显。12年公司的市场份额提高，保持远高于行业的增速。从长期来看行业增速趋缓，公司传统业务收入的增长，需要市场份额提高和推出新产品，预计未来保持一个稳健的增长速度。预计公司2012-2014年EPS为0.79/1.03/1.30元，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价21.40-23.70元。 中国联通（600050）：短期来看，随着3G业务盈利、终端补贴率下降，我们对公司全年业绩持乐观预期；长期来看，3G业务尚处爆发前夕，未来两年将进入收获期，且LTE到来后，公司仍将处于相对有利位置，网络优势和产业链优势将继续保持。预计公司12-14年EPS分别为0.12/0.23/0.30元，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价5.00元。 烽火通信（600498）：除资本开支不达预期外，今年“宽带中国”政策推进明显低于预期，将作为明年的关注点。同时今年运营商延迟的集采项目将延缓到明年Q1执行，利好明年业绩。公司自三季报之后跌幅已超过20%，我们预计12-14年EPS分别1.08/1.38/1.71元，给予13年20倍PE，目标价27.60元，维持“强烈推荐-A”。 海能达（002583）：预计2012-2014年公司EPS分别为0.13/0.53/1.03元，明年0.53的业绩是保守估计，业绩弹性非常大。短期内PDT市场预期还有一定的不确定性，维持“审慎推荐-A”评级。现在到明年一季度，PDT市场预期会逐渐明确，二季度开始订单可能释放，建议积极关注。 邦讯技术（300312）：我们看好公司长期发展，但受运营商投资进度及公司市场扩张影响，短期业绩存在压力，预计2012-2014年公司EPS分别为0.84/1.02/1.22元，维持“审慎推荐-A”评级。 卓翼科技（002369）：Q4将延续转好，但因上半年低迷和会计准则变更，今年同比持平，明后年步入快速上升通道，中报后涨幅印证我们判断，预计12-14年EPS为0.43/0.67/0.94元，中长期坚持看好，但继续上涨需待催化释放，考虑到释放时点的不确定性，短期维持“审慎推荐-A”，调整即是买入良机。且华为数据卡转EMS及PON订单、联想手机转EMS、三星WiFi模块订单提前发放等有望成业绩超预期催化剂。 中兴通讯（000063）：预计移动13年TD-LTE进程加速，中兴通讯凭借升级站点优势，对市场份额看好。对于全球，LTE将以FDD为主，中兴优势的CDMA市场会有所蚕食，但大国大T布局新进入的地区会成为未来LTE新的增长点。明年业绩改善的多少将取决于企业费用的改善、国内移动TD-LTE的启动、非洲等高毛利市场订单的恢复，今年仍是公司业绩过渡期。“审慎推荐-A”。 (中国集群通信网 | 责任编辑：陈晓亮) |
