通信行业：北斗首选国腾电子，集群首选海能达

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北斗一代龙头地位将在二代市场延续，核心竞争力在于民企机制灵活，富于创新精神，产品得到行业一致认可。我们前期判断北斗市场民企更具优势的逻辑得到验证。

在全球集群系统模拟向数字升级的过程中，海能达与Motorola的竞争差距正逐步缩小，海能达12年营收规模2亿美金，Motorola集群业务12年营收50亿美金，海能达成长空间十分巨大。海能达专网集群市场有望重复华为出海的历史，在全球集群模拟向数字升级的背景下，坚定看好海能达的弯道超车机会。

风险提示：市场竞争激烈程度超预期，国内集群启动低于预期。